展信佳。

我是国泰利享中短债和国泰同业存单基金的基金经理陶然。进入11月以来，债券市场出现剧烈波动，市场上多只债基、同业存单基金也都出现较大幅度回撤，面对突如其来的净值波动，投资者难免产生担忧。针对当前波动的市场行情，借此机会想与投资者朋友们一起回顾一下近期市场的变化，同时也分享一些我的思考和建议。

近期债券市场发生剧烈调整，我们认为主要是由两个方面的因素导致。首先基本面方面，房地产市场的 *** 政策，让市场对经济复苏的预期提升。市场偏好理所当然会发生转移，从安全资产转向风险资产，债券的受关注程度必定下降。其次是流动性方面，11月以来，央行不间断地小幅收紧流动性，连续几笔大额逆回购未续作，让市场担忧货币政策有转向风险。

(资料图片)

在这样的市场情况下，我们在管的国泰利享中短债和国泰同业存单虽然也有波动，但整体更大回撤仅-0.29%、-0.03%，远小于同类产品平均水平，也算是帮助大家守住了“钱袋子”。我想这主要是基于我们对组合风险收益特征的长期坚持，在投资策略上始终将回撤控制放在优先位置，通过将资产端和负债端结合，在严控回撤的基础上，追求净值的稳健增长，尽更大努力提升投资者的持有体验。

首先，资产端要做好精细化管理。尽可能的去分散组合资产的持仓类别。除了主要的信用债配置以外，我们也会一同配置利率债、同业存单、定期存款和回购资产等等。而在信用债的配置层面，我们通过分散投资，将持仓债券分散到不同的债券估值收益率曲线上，尽可能降低持仓资产的估值相关性，以得到一个相对均衡平稳的估值结果。投资过程中强调精细化管理，也是团队的特色之一。同类产品中收益差异的来源就是这些精细化管理的贡献。

其次，负债端需要前瞻性预判。当债券市场表现较好时，组合净值上涨，此时申购较为踊跃，然而再投资收益较低。当债券市场回调时，组合的净值也会有回调，投资者们纷纷赎回，而此时恰恰是比较好的再投资时点。那么作为基金经理就要去做前瞻性的预判，先于申购资金配置资产，先于赎回资金准备流动性，通过主动管理能够更好地平滑组合的收益性和流动性。

当前在经济从弱复苏向复苏过渡的过程中，债券市场收益率存在一定的上行压力。但对于偏流动性管理的中短债和同业存单基金，我们认为收益率潜在的上行趋势不是一件坏事。当实体经济对资金的需求上升时，资金的价格会上升，并会带动短端债券收益率进一步上升，同时也会提升短端债券的投资吸引力。此时我们就可以以一个更好的收益率去投资比较短的债券。这也是为什么在经济复苏的过程中，短期债券的投资性价比，相对来说会明显好于长期债券。

总体来看，结合未来央行货币政策判断，短端资产的风险收益比处于今年以来较高性价比位置。我们将在密切跟踪基本面、政策面和资金面的前提下，做好各类别资产配置以及比例的动态调整。同时，严防信用风险，规避高风险主体。组合将延续积极的投资策略，为持有人在管理好流动性的前提下获取持续稳定的投资回报。

在此我们想提示的是，在当前资管新规落地大背景下，所有投资产品都是非保本的，金融产品的变化和种类是非常多的，投资者朋友们在购买产品之前，一定要先清楚自己的资金需求，再选择符合自己需求的投资品种。同时，市场变化多端，我们也建议您在投资时进行分批买入，分散投资成本，获取稳健回报。

最后感谢各位投资者选择我们的产品，作为公募基金经理，深知受人之托责任之重大。今后，我仍将以更专业的态度，更深入的研究和更有温度的投资回馈您的信任与支持。愿未来我们仍能一路同行，慢慢积累财富。

陶然

2022年12月

风险提示

更大回撤数据来源Wind，数据统计区间2022/11/1-2022/12/13。

风险提示：文中提及基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证更低收益。文中提及基金的长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰同业存单基金主要投资于同业存单，存在一定的违约风险、信用风险及利率风险。基金份额净值可能因市场中的各类投资品种的价格变化而出现一定幅度的波动。投资者购买本基金可能承担净值波动或本金亏损的风险。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》等法律文件，根据个人风险承受能力选择合适的产品。基金有风险，投资须谨慎。

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