整体来看，全面实行注册制是继设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制以及设立北交所并试点注册制之后，资本市场又一项全局性重大改革部署，对于健全资本市场功能，提高直接融资比重，促进高质量发展具有重大战略意义。

主板交易制度进一步改进，新股前5个交易日不设涨跌幅

2月1日，中国 *** 发布十余份通知，就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。其中最引人注目的文件则是《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》（以下简称《注册管理办法》）的发布。

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《注册管理办法》的规定总体沿袭了科创板、创业板试点注册制的制度安排，充分吸收了试点注册制以信息披露为核心、增加制度包容性、明确并压实市场主体责任、加大处罚力度等成功经验。同时，精简优化现有主板发行条件、优化发行上市审核注册机制。

主板改革是全面实行注册制的重中之重。在此次改革中，主板地位得以进一步明确。上交所新闻发言人指出，全面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

具体来看，在发行条件方面，取消了现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求。申请首发上市应当满足四方面的基本条件：一是组织机构健全，持续经营满三年；二是会计基础工作规范，内控制度健全有效；三是发行人股权清晰，业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力；四是生产经营合法合规，相关主体不存在规定的违法违规记录。

同时，根据主板定位特点，规定企业申请在主板上市的，相较科创板、创业板，在实际控制人、管理团队和主营业务方面应满足更长的稳定期要求。

值得注意的是，主板交易制度得以进一步改进。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

中国 *** 发言人指出，此次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

此次改革中的20日决定注册与否、新股上市首日即可纳入融资融券标的和第6个交易日起日涨跌幅限制继续保持10%不变三项规定吸引了南开大学金融发展研究院院长田利辉的注意。

他认为，前两项体现了主板注册制的效率，第三项体现了监管层对于现有规则的慎重。同时，后两项也再次体现了全面注册制兼顾二级市场，是系统性改革。

交易所发布配套文件，业内：证券市场的监管、审核现状将改变

在中国 *** 就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见之时，交易所也同步采取举措，上交所、深交所分别发布9套、10套配套业务规则征求意见稿，北交所就三件业务规则进行修订并向市场公开征求意见。

中国 *** 指出，上海证券交易所、深圳证券交易所全面负责发行上市和信息披露要求的审核，中国 *** 加快职能转型，加强对审核注册工作的统筹协调监督管理，统一审核理念和标准，强化对交易所的监管，进一步强化事前事中事后全过程监管，有效防控各种风险，从源头提 升上市公司质量。

那么全面实行股票发行注册制后，在放管结合方面有哪些措施安排？中国 *** 指出，实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关；在中端，加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理；在后端，保持“零容忍”执法高压态势。

中国 *** 新闻发言人表示，将适应全面实行注册制的要求，加快监管转型，推进科技监管建设，切实提高监管能力。

“注册制将从根本上改变我国的证券市场的监管、审核现状，进一步发挥交易所的主体作用。”中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索认为，监管机构将回归监管本原，将工作重点从事前把关，向事中、事后监管转移。同时，完善和优化IPO 制度框架，进一步强化投资者保护、完善监管执法手段、加大对虚假披露与欺诈发行赔偿等违法行为的打击力度。

“全面注册制改革的核心并不是IPO再融资条件，而是 *** 转变职能，监审分离。”资深投行人士王骥跃指出，此次是全面注册制改革，而不是主板注册制改革，是整个中国股票市场的改革，包括了各板块，首发、再融资、并购重组、发行交易、持续信披等内容的全面改革。

2023年是资本市场改革深化年，全面注册制推出影响几何？

为何在当前时点推出全面注册制？川财证券首席经济学家陈雳在接受新京报贝壳财经记者采访时指出，当前国家对于市场注册制的初步改革已经初见成效，注册制适合中国市场发展，同时国家经济也在逐步恢复，因此此时是进行全面推广的好时机。

在他看来，全面注册制改革意味着国家把选择权交给了市场，市场的开放度进一步提升，同时加强监管，对于中国资本市场逐渐走向世界并且有法可依奠定良好基础。

“2023年是我国资本市场的改革深化年。”田利辉向贝壳财经记者表示，全面注册制实现是我国资本市场市场化的里程碑，意味着我国资本市场市场化的实现。同时，全面注册制实现也是我国资本市场服务实体经济的重要举措，意味着我国企业上市的标准化。

清华大学五道口金融学院副院长田轩向贝壳财经记者表示，全面注册制改革是市场期待已久、众望所归的重要制度供给改革，是我国资本市场走向市场化的重要一步！

全面注册制将带来哪些具体影响？陈雳指出，全面注册制推广后，在保留各板块特色的同时，主板的定位将更加明确。审核制度得到了优化，信息披露制度逐渐加强，这有利于帮助上市公司简化上市流程，同时又保证了投资者获得信息的公开透明。此外，是优化了配售机制，网上投资者的新股普惠度得到提升，同时也促进了股价的稳定。

在他看来，伴随着全面注册制的推广，预计新股发行速度将逐步提升，上市后的估值也将更加稳定，一定程度避免热度炒作的情况。同时退市企业也将做到应退尽退，退得快且稳。

田利辉也表示，全面注册制将会推动资本市场的市场化，提升服务实体经济的力度，减少行政化的不当干预。全面注册制有望提升新股发行速度，有望减少新股上市炒作，有望推进劣质企业退市，有望提升市场监督管理水平。

王骥跃认为，全面注册制大概率并不会带来IPO数量爆增，每年还是400-500家的新上市家数，市场稳定是更重要的事，市场承受力决定着 *** 放的注册数量。但因发行价放开了，投行的单票IPO收入可以提高，还是利好券商的。

李求索认为，以全面注册制为牵引的资本市场改革是推进资本要素市场化至关重要的一环，全面注册制改革有助于完善中国多层次资本市场基础制度建设，进一步优化金融市场结构，助力资本市场更好服务实体经济。

同时，注册制本质上是以信息披露为核心的发行制度，让市场选择真正有价值的企业，发挥市场在资源配置中的作用。在其看来，注册制下，IPO定价更加合理和市场化，未来有望进一步优化定价模式，注重发挥机构投资者的专业投研定价能力和“看门人”作用；优化IPO体制，缓解IPO堰塞湖情况和退市比率低下，导致的“壳”资源现象；有望明确上退市标准，进一步优化我国上市企业质量，发挥资本市场的资源配置功能。

在新股发行方面，李求索认为，新股发行效率将进一步提升，企业投融资环境的进一步改善。“注册制改革后，在充分信息披露基础上，转变为形式审查，缩短了审核周期，有助于减少企业上市排队时间，提升发行效率，减少发行成本。”

谈及预期时，田轩指出，预计相关配套制度如交易机制、退市程序、权益保障机制等将持续完善。为配合全面注册制改革，多层次市场建设也将成为改革重点，主要将在加强区域性股权市场、新三板与北交所、科创板、创业板等市场联动上进行发力，优化中小微企业直接融资通道。

田轩还认为，在产业结构转型浪潮下，资本市场数字化转型也将进一步加快，我国将进一步加强数字金融方面的顶层设计，并大力推动信息 *** 、大数据平台等数字基础设施建设，提高数字金融创新水平。

如何抓住全面注册制的改革红利？多方提醒个人投资者注意风险

企业、机构、个人投资者如何抓住全面注册制的改革红利？陈雳表示，对于企业来说，全面推行注册制有利于不同种类、规模的企业获得更为广阔的融资渠道，同时上市和退市的流程也更加简单明确。

对于机构来说，将有大笔资金流入权益类市场，因此服务客户的群体规模将逐渐壮大，此时不断提升自己的投研实力和择时能力将能吸引更多客户。

对于个人投资者来说，由于市场公司变多，因此选择的投资范围也将更广阔，更加考验投资者的耐心和投资成熟度。

田利辉表示，全面注册制改革本质上是客观标准的设定，能够让企业确立可上市的预期，进而推动我国企业竞争力的提升。在全面注册制下，我国众多企业可以设定发行上市达标时间表和路线图，进而形成企业的经营战略、激励举措和发展模式。

“全面注册制改革意味着行政干预的减少，这就要求中介机构承担市场的主体责任。”田利辉表示，市场化的前提是法治化，对于市场主体责任的忽视和蔑视会带来严惩。在全面注册制下，我国金融机构不仅要抓住更多的投行业务，更要推进自身的合规化、专业化和精品服务意识。

对于个人而言，田利辉认为，全面注册制意味着更多的选择，而选择的增加就是风险的增加。个人投资者要更好地甄别企业价值，进行价值投资和长期投资，或者委托专业机构投资。

*** 新闻发言人在答记者问时也提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 岳彩周 校对 柳宝庆

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