今年以来，日本等国家纷纷受到输入型通胀的影响，但日本央行坚持超宽松货币政策，以期支持经济复苏。不过，随着通胀形势愈演愈烈，日本央行行长将易主，日本告别“低利率时代”的可能性日益引起关注。但是，鉴于日本经济存在“结构性问题”，政策转向也可能带来一系列深刻的负面影响。

政策转向？

今年以来，受国际大宗商品涨价、美联储激进加息等因素影响，日本也面临着通胀高企、本国货币大幅贬值的局面。不过，日本央行没有追随其他国家的央行采取加息举措，维持了近年来的超宽松货币政策，这主要是因为日本的经济形势与其他国家有所不同，包括长期低迷、 *** 负债严重。而加息将会抑制需求、对财政形成重压，并加重企业债务负担。

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舆论预计，在19日至20日举行的货币政策会议上，日本央行将选择保持当前的政策宽松力度，即将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。

不过，日本央行也面临着越来越大的加息压力。随着形势变化，日本央行政策转向的可能性日益引起关注。

首先，日本的通胀形势并没有像日本央行所期待的那样“自然冷却”。官方数据显示，日本的核心消费价格指数（CPI）于10月创下40年来新高，同比上升3.6%。

最新调查显示，随着企业日益将高昂的能源、食品和原材料成本转嫁给家庭，日本11月的CPI可能再度触及40年来高位，核心CPI同比涨幅可能达到3.7%。有分析指出，虽然能源价格的上涨速度正在放缓，但食品价格持续上涨仍在推高物价。

其次，日元持续处于弱势地位，并在企业经营、劳动力等方面产生连锁反应。今年以来，日元对美元贬值约30%，一度跌入150日元兑1美元区间，为1990年日本泡沫经济时期以来首次。一时间，全球第三大经济体的健康状况引发担忧。

为阻止日元进一步贬值。日本 *** 9月采取罕见举措——24年来首次干预汇市。近来，日元对美元汇率略有回升，但仍处于135日元兑1美元的高位。而日元汇率疲软意味着进口商品更加昂贵，以日元结算的工资对外国劳工越来越缺乏吸引力。

再者，日本央行行长黑田东彦将于明年4月结束自己长达十年的任期。此后，新行长会否带来新气象，颇受关注。

据报道，日本央行前副行长山口广秀（Hirohide Yamaguchi）近日表示，日本已经出现“内生”通胀的迹象，核心CPI可能会在相当长的一段时间里保持在3%-4%的水平。

与黑田东彦相对乐观的看法形成鲜明对比，山口广秀担忧通胀预期变得根深蒂固，届时日本央行很难将其控制，“这是应该警惕的风险”。

山口广秀被视为黑田东彦接班人之一，他暗示有必要采取灵活措施应对经济形势变化。他还表示，如果日本经济能够承受美国经济增长（预期将）下滑带来的不利影响，日本央行明年应调高十年期国债收益率的目标。

此外，近日有消息称，日本 *** 与日本央行于2013年达成的关于通胀目标的联合声明将被修改，从而为日本央行调整超宽松货币政策铺平道路，日元汇率应声走高。

在此背景下，舆论预计日本央行可能会于明年第二季度或第三季度退出超宽松货币政策。

进退两难

不过，日本央行政策转向的可能性也引发担忧。尽管加息有助于遏制通胀、提振日元，但此举也可能导致日本央行之前的担忧成为现实。

主要是加息将会抑制需求，不利于企业经营。尤其考虑到日本经济复苏乏力，长期受到需求不足困扰。

而高利率更大的受害者或许要数日本 *** 。近年来，日本央行为提振经济持续采取超宽松货币政策，同时导致 *** 财政缺乏约束力，不断大胆借债。

国际货币基金组织（IMF）的数据显示，近三十年来，日本 *** 债务占国内生产总值（GDP）之比翻了近4倍，从1990年时的约60%上升至2021年的263%。同时，养老和医保开支日益成为日本财政的巨大负担。

IMF数据还显示，日本2021年的债务水平是发达经济体中更高的。相比之下，希腊为200%，意大利为151%，美国为128%。

不过，得益于低利率，日本的债务利息只占GDP的1.5%。而一旦日本央行加息1个百分点，日本 *** 每年需支付的利息可能就要增加约10万亿日元。

与此同时，英国最近的经济动荡也在日本引发回响。9月底，英国时任首相特拉斯推出的预算方案引发外界对于英国债务进一步扩大的担忧，并导致英镑对美元汇率暴跌、英国长期国债收益率暴涨等一系列危机，最终成了导致特拉斯下台的主要原因。

“不要忘记，在英国发生的事情也可能发生在日本。”三得利公司首席执行官新浪刚史（Takeshi Niinami）说，他支持日本央行适时采取加息举措，并认为此举有助于国家经济健康。

总体而言，日本央行正处于进退两难的境地。一方面，通胀仍在上升，日元仍然疲软，为此需要加息。另一方面，加息将是日本经济“难以承受之重”。

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