快消息！长江策略：从现金流寻找优质价值赛道宽信用、稳增长认为价值风格占优

发布时间：2022-12-18 19:17:04 来源:华南科技网

在宽信用、稳增长背景下，我们认为价值风格占优。对于迈入成熟稳态期的价值股而言，充裕现金流往往表示企业经营稳健，可通过自有资金分红和再投资，具有较好的投资价值。从产业链角度来看，上游现金流话语权强，且在供给侧改革后明显优化；中游现金流表现分化，受上游原材料价格及下游景气度影响。此外，建筑业子赛道专业工程现金流表现独树一帜。

充裕现金流往往表示企业经营平稳，是优质价值股的特征。成长期企业为实现高增长提高市占率，需要大量资本开支提高产能，或提高库存水平以应对原材料价格上涨，因而其现金流表现相对不佳。但对于价值型投资者而言，他们更多看重企业的长期稳定增长，并非是短时的爆发，现金流可以较好刻画该种特点。

自由现金流能更好衡量现金流表现。归属股东的自由现金流（FCFE）较好的企业可以将自有资金用于分红和再投资。经营性现金流是归属股东的自由现金流（FCFE）的主要来源，同时也为企业资本开支及偿还债务提供现金。资本开支及债务融资成本以投资型现金流和筹资型现金流的形式流出，需要更高的经营性现金流进行补偿。

(资料图片)

上游现金流话语权强，中游分化，建筑业子赛道专业工程独树一帜：从产业链角度来看，上游现金流话语权强，且在供给侧改革后明显优化；中游现金流表现分化，受上游原材料价格及下游景气度影响。建筑业多数工程垫资普遍，现金流表现不佳，但专业工程下游业主以制造业企业为主，回款条件较优，现金流相对充裕。

成熟稳态期的价值赛道，往往呈现估值偏低，现金流充裕稳定的特点，重点推荐：炼焦煤（供需平稳，现金流充裕，分红意愿强）、高速公路（疫情有所控，出行“正常化”）、地产开发及水泥制造（宽信用、稳增长利好）。

数据跟踪

指数估值跟踪：过去两周，多数主流指数的PE（TTM）估值的历史分位数有所下跌，其中Wind 全A 的估值历史分位数跌幅为13.66pct，中证500 历史分位数跌幅较小，为1.63pct。

过去两周，主流指数PB（LF）估值历史分位数多数下跌，其中沪深300 跌幅较大，为21.18pct。中证500 跌幅较小，为7.94pct。

行业估值跟踪：过去两周，各行业PE（TTM）估值历史分位有所下行，交运、煤炭及油气石化的PE（TTM）估值历史分位跌幅分别为23.5pct、17.6pct 及19.6pct，部分行业估值分位跌幅较小，其中电信业务及社会服务的估值分位降幅未超过1pct。

龙头估值跟踪：各行业龙头PE 估值历史分位均有所下行，其建筑产品及房地产龙头PE估值历史分位数跌幅超25pct，电新、化学品及公用事业龙头PB 估值历史分位数跌幅不足3pct。从相对行业的PE 估值绝对水平来看，电新及公用事业等行业龙头估值分位相较行业有所上涨，社服及综合金融龙头估值分位相较行业有所下降。

风险提示

1、新冠毒株变异或局部疫情反复；

2、国内政策出现重大调整。

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