“黄金一哥”的较量未完待续……

作者 | 苏影

(资料图片仅供参考)

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

我国历史上曾有五大商帮，浙商正是其中之一。成立于2006年、解散于2014年的江南会，曾记录了包括马云、沈国军和郭广昌等一代浙商大佬的风云故事。

如今十余年过去，曾在资本市场长袖善舞的沈国军和郭广昌或许不会想到，自己有一天会因为“清仓式”卖金矿而受到瞩目。

百亿黄金“姻缘”，

走向曲终人散？

由郭广昌、沈国军分别主演的卖金矿剧目，上映日期仅间隔了一个月时间。

11月6日，“复星系”旗下豫园股份（600655． SH）对外表示，拟出售招金矿业（1818.HK）20%股份，买方为紫金矿业（601899.SH）全资附属公司金山国际矿业，交易价格约43.95亿港元（约39.29亿元）。

这也是郭广昌三个月以来的第二次减持，9月初，豫园股份曾在二级市场以大宗交易的方式出售招金矿业680万股股份，套现3.9亿港元。

两次交易完成后，豫园股份对招金矿业的持股比将降至1.26%，紫金矿业则跃升为第二大股东。

对此，豫园股份表示，此次出售招金矿业股权有利于公司把更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目，对公司财务业绩表现具有正面影响。

无独有偶，仅1个月后，郭广昌的老朋友、“银泰系”老板沈国军也做出了同样抉择。

12月11日，停牌一周的银泰黄金（000975.SZ）抛出了一份《股份 *** 协议》。银泰黄金实际控制人沈国军及旗下银泰投资合计所持20.93%公司股份，将全部 *** 给山东黄金（600547.SH），总交易价格不超过130亿元。

若本次交易顺利实施完成，受让方山东黄金将成为银泰黄金控股股东，沈国军实际控制人的身份也将易主。

消息一出，市场哗然，一方面，资本大佬沈国军退出上市平台令人颇感意外，另一方面，双方的交易价格也引起了更多讨论。

具体来看，此次双方交易的5.81亿股对应130亿元，折算估值约为621亿元，而银泰黄金目前总市值约300亿元左右。若以该方案公布前夕363亿元市值计算，更高溢价率则超过七成。

虽然目前双方成交价格还未最终确定，但二级市场对该宗高溢价的交易似乎并不看好。从股价来看，方案公布后一周，银泰黄金、山东黄金的股价不涨反降，截至12月19日收盘，银泰黄金股价为10.94元/股，较公告前股价跌幅为16.42%，总市值303.77亿元；同日，山东黄金股价为18.98元/股，较公告前股价跌幅为7.82%，总市值849.06亿元。

郭广昌、沈国军为何接连减持？

黄金本身具有保值避险属性，因此资本市场上，热衷挖金矿的大佬不少，郭广昌、沈国军均属于其中代表。但不同于沈国军“黄金新贵”的身份，郭广昌在淘金方面已是近20年的老兵。

但进入2022年，“卖卖卖”却成了郭广昌的头等大事。此前1-10月，郭广昌的“复星系”通过减持出售海南矿业、青岛啤酒、新华保险、泰和科技（ *** ）、复星医药等上市公司股份，累积回笼资金超320亿元。

频繁“卖卖卖”似乎和郭广昌面临的资金压力有关。以集团今年联手马云拿下的大豫园片区“福佑地块”为例，该项目仅土地价格就需支付129.3亿元，后续开发仍需要不少资金。

除此之外，2022年中报披露后，复星国际超6500亿元的总负债也曾引发市场担忧。

对此，复星国际执行总裁、CFO龚平详细拆解了公司的债务构成，并强调“6500亿”是市场误读，这一说法实质上完全是混淆了不同的概念。“复星国际真实的企业债务实际上只有2600亿元（包含旗下如豫园股份和复星医药等并表子公司债务）。”

龚平表示，以资产退出提高在手现金，安全地应对外部市场波动，是夯实集团跨越经济周期能力的主要措施之一。

而与郭广昌类似，近两年的沈国军也选择了“卖卖卖”打法，并自2021年下半年起，相继宣布减持南都物业、*ST中昌（ *** ）和汤姆猫三家上市公司的股权。

如今再次清仓手中上市公司银泰黄金，有市场分析认为，沈国军此举似乎有意退居幕后。

而郭、沈二人选择出售的时间节点，也和当前市场环境有关。

今年以来，国际金价并不稳定。自3月份美联储开始加息以来，黄金从1930美元/盎司水平更低跌至1623美元/盎司附近，目前反弹到1828美元/盎司附近，加息的终点不得而知。

虽然国际金价波动持续，但局部地缘政治的紧张和经济衰退预期的负面影响却催生了全球对黄金的避险需求。因此，郭广昌和沈国军此时卖出，也不失为一个套现的好时机。

具体来看，无论是“复星系”持股的招金矿业还是“银泰系”的银泰黄金，其旗下矿产资源均有一定优势。

其中，招金矿业以“量”取胜，截至2022年6月底，招金矿业在国内拥有25座矿山，其中23座为金矿，2座为铜矿，以及3座金、铜冶炼厂，业务分布于山东、甘肃、新疆多个省市，并在境外持有厄瓜多尔、加拿大等地金矿资产。

三季报中，招金矿业实现了56.28亿元的营收，同比增长7.77%；净利润2.65亿元，同比增长659.78%。

而银泰黄金则靠“质”闯关，银泰黄金拥有5座矿山，4座为金矿，1座为铅锌银多金属矿。虽然矿山数量较少，但因其矿产品位较高，仍为公司贡献了较高的业绩。

2022年上半年，银泰黄金营业收入为39.94亿元，其中近四成来自金矿业务，且金矿业务毛利率高达57.17%，是其最主要利润来源。而截至2022年9月底，银泰黄金还以64.32亿元和10.22亿元的营收和净利润，实现了不输招金矿业的经营业绩。

两大“黄金一哥”的较量

与“清仓式”减持的郭广昌、沈国军不同，买方紫金矿业和山东黄金的出手，背后则隐藏着强者的较量。此前关于二者谁是真正的“黄金一哥”，曾被多家媒体报道。

具体来看，二者成立时间相近，均为上世纪90年代。在陈景河凭借逆势抄底一战成“茅”之前，二者的市值曾难分伯仲，均在1000亿元上下徘徊。

直到时间来到2020年，国际铜价、金价回暖，陈景河凭借着在2015年铜价、金价低谷时大手笔收购的矿产资源完美逆袭，紫金矿业股价大涨，一度成为3000亿市值的“矿茅”，二者才逐渐拉开差距。

如今历史重演，此前尝到了甜头的陈景河再次选择反向抄底之路。

2022年的陈景河，已经斥资近350亿元进行并购，将湖南道县湘源锂多金属矿、新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿、安徽沙坪沟钼矿、南美洲苏里南Rosebel金矿等8个矿山资源收入囊中，招金矿业也是其中之一。

招金矿业为国内大型黄金企业，有丰富的矿山运营经验，不仅在国内外拥有20余座矿山资源，且在郭广昌、陈景河双方交易的一个月前，招金矿业还刚宣布将以8.16亿元增持山东瑞银矿业6.14%股份，使其持股比涨至70%。

瑞银矿业旗下拥有国内首个海上金矿、近年来国内发现的储量更大的单体金矿——海域金矿，已探明黄金资源量为562.37吨，其中储量约212.21吨。

已知截至2021年年底，紫金矿业持有黄金的总资源量为2372.9吨，即仅一个海域金矿就达到了紫金矿业的近四分之一。

除了被招金矿业拿下的70%股权外，瑞银矿业剩下30%股份正是在陈景河手里。即通过此次交易，陈景河对该国内储量更大的单体金矿的话语权进一步增加。

经济学家宋清辉表示，当前情况下，陈景河大手笔出资买矿，对其来说有诸多益处，一是资本市场的关注度将会更高，有助于实现品牌溢价；二是有助于给企业整合资源，带来规模经济效应；三是有助于实现在人才、技术、财务等方面的优势互补，提高管理水平和效率等。

而与陈景河围绕多种金属矿同步布局的打法不同，山东黄金的主营业务更加集中。

据前瞻产业研究院介绍，2021年我国黄金行业的上市公司中，紫金矿业的黄金业务占比为69.93%，山东黄金的黄金业务占比为99.15%。

目前，山东黄金在黄金储量与产量上与紫金矿业尚有一定距离。

财报显示，截至2021年年底，紫金矿业旗下的金矿储量为792吨，比山东黄金499.62吨黄金储量多了近293吨。

今年上半年，紫金矿业实现矿产金产量为27.03吨，而山东黄金的矿产金产量则为21.15吨。不过，虽然紫金矿业在产量方面依然处于领先地位，但与去年年底近48%的差值相比，二者差距已经明显缩小。

在此背景下，如果能够成功拿下银泰黄金的控制权，对于山东黄金维持市场地位则更有裨益。

根据中国黄金协会数据，银泰黄金矿产金产量在上市黄金企业中排名第五，同时也是黄金矿山中毛利率较高的矿企之一。2022年前三季度，虽然与招金矿业在矿山数量上差距明显，但银泰黄金在业绩方面则更胜一筹。

不过，该笔收购能否完成，最终价格又是多少，还需要等交易双方披露后续结果。

与此同时，面对2022年的相同局势，有人逆势并购，有人清仓离场，资本大佬们对此做出的不同选择也给市场留下了更多想象空间。

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