中新经纬12月30日电 （闫淑鑫）2022年，中国白酒行业面临疫情反复、需求疲软等多重挑战，尽管如此，前三季度A股多数白酒上市公司均实现了营收及归母净利润的双位数增长。此外，据贵州茅台12月29日晚披露的2022年度生产经营情况，该公司2022年全年的营收及归母净利润增速预计达16.20%左右、19.33%左右，或创下近四年新高。

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不过，在二级市场上，白酒板块的表现却不尽人意。截至12月30日收盘，A股白酒指数相较年初下跌11.62%，20只白酒股总市值蒸发7384.97亿元，其中贵州茅台市值蒸发4057.52亿元。

茅台市值一年蒸发逾4000亿

2022年最后一个交易日，A股白酒指数以0.55%的涨幅收官，报收93989.76点，较年初下跌11.62%。

据Wind数据，截至12月30日收盘，A股20家白酒上市公司，18家股价较年初下跌，其中酒鬼酒跌幅更大，达34.54%。跌幅靠前的还有皇台酒业、金徽酒，分别下跌34.09%、30.26%；舍得酒业、岩石股份（ *** ）、水井坊、天佑德酒、顺鑫农业的股价跌幅也超20%。此外，龙头企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖也分别下跌17.60%、13.76%、10.33%。

从市值方面来看，截至12月30收盘，A股20家白酒上市公司总市值合计达43278.86亿元，较年初蒸发7384.97亿元，其中贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒6家酒企市值超千亿，分别达21694.54亿元、7013.68亿元、3477.09亿元、3301.17亿元、2418.72亿元、1410.83亿元，其中贵州茅台市值较年初蒸发最多，达4057.52亿元，占蒸发总值的54.94%。

Wind数据显示，今年首个交易日，贵州茅台股票以2007.49元/股的价格开盘，当日一度冲高至2021.12元/股。年初至3月中旬，茅台股价震荡下跌，于3月16日下探至1556.17元/股，之后逐渐反弹，并于6月30日创下年内更高价2050.88元/股。

不过，进入10月份，贵州茅台股价再度陷入深度调整，短短一个月内，股价下跌27.90%，更低跌至1316.23元/股，创下年内更低价。同期，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液的股价跌幅也达32.22%、27.54%、23.28%、21.11%，除顺鑫农业外，其他白酒股也悉数下跌。

彼时，白酒板块的大幅调整也引起了行业协会的关注。10月31日，中国酒业协会联合贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6大白酒龙头发表文章《中国白酒产业是充分市场化的长周期产业》。文章称，中国白酒产业一直处于稳步发展的增长通道，长周期产业属性非常明显，依照长周期发展理论，中国白酒增长是长期趋势，调整是阶段性形态。文章呼吁广大投资者及消费者，站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。

为提振投资者信心，11月28日，贵州茅台还抛出了上市以来首次特别分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税），合计拟派发现金红利275.23亿元（含税）。同日，贵州茅台还宣布股东茅台集团、茅台技术开发公司计划将此次特别分红所得，通过集中竞价交易增持公司股票，其中茅台集团拟增持金额不低于14.86亿元，不高于29.72亿元；茅台技术开发公司拟增持金额不低于0.61亿元，不高于1.22亿元。目前，该分红方案已被贵州茅台股东大会审议通过。

中新经纬注意到，近期，白酒板块整体已有所反弹。截至12月30日收盘，A股白酒指数近一个月涨幅为10.50%，其中12月以来五粮液、山西汾酒、洋河股份等12只个股涨幅超10%，贵州茅台股价也上涨9.38%。

这两只白酒股逆势上涨

不过，也有部分酒企股价逆势增长。

Wind数据显示，截至12月30日收盘，金种子酒、古井贡酒2家酒企的股价较年初上涨58.01%、10.47%，总市值分别增加64.53亿元、121.05亿元。

其中，今年前三季度，古井贡酒实现营业收入127.65亿元，同比增长26.35%；实现归母净利润26.23亿元，同比增长33.20%。不管是营收增速还是归母净利润增速，均排在行业前六的位置。

中泰证券研报指出，中长期来看，古井贡酒年份原浆“古20”高举高打势能前进，产品结构持续升级，费用率优化确保盈利能力稳步提升，看好公司内部管理水平不断提升，目前和洋河、今世缘等销售净利率略有差距，未来逐步同价位段其他标的看齐。

相较于古井贡酒，金种子酒则属于“困境反转”标的。据悉，金种子酒上市以来曾因业务不聚焦、混改失败等多种原因白酒业务几经沉浮。据Wind数据，2013年至2017年，金种子酒营收及归母净利润曾连续五年下滑，2019年、2021年，其归母净利润更是亏损2.04亿元、1.66亿元，大幅下滑300.71%、339.76%。

金种子酒的反转出现在今年2月。彼时，金种子酒发布公告称，公司控股股东金种子集团的母公司阜阳投资发展集团有限公司，拟以非公开协议 *** 方式将所持金种子集团49%的股权 *** 给华润（集团）有限公司之全资附属企业华润战略投资有限公司，双方已签署 *** 协议。

紧接着，5月18日，上述股权协议获阜阳市国资委批准，6月24日完成工商登记。本次交易后，金种子酒控股股东仍为金种子集团，实际控制人仍为阜阳市国资委。

引入华润作为战略股东后，金种子酒管理层进行了大换血，总经理、财务总监、副总经理等均来自华润悉。

华鑫证券在近期研报中提到，华润通过“啤白模式”赋能公司，既保证公司独立发展，又实现组织相连、人才齐用、渠道共享、终端合建、费用分投等优势，看好华润入主后对公司从组织架构、人事调整、产品打造和渠道改革等方面调整，预计从2023年起将有明显效果。

信达证券也提到，短期来看，内部理顺后，金种子酒内部运营效应有望提升，业务亏损的局面有望得到扭转。

数据显示，今年前三季度，金种子酒实现营业收入8.15亿元，同比增长0.99%；归母净利润同比增长5.95%，但仍亏损1.36亿元。

白酒板块短期估值底已现？

事实上，从基本面来看，白酒上市公司今年前三季度营收多数均取得了双位数增长。

据Wind数据，今年前三季度，白酒行业20家上市公司实现营收合计2658.25亿元，相较去年同期增长16.13%；实现归母净利润合计1000.52亿元，相较去年同期增长21.17%。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6家酒企营收均突破百亿元，皇台酒业、岩石股份、酒鬼酒等11家酒企营收增速超20%，仅天佑德酒、伊力特、顺鑫农业3家酒企营收出现下滑。

净利方面，贵州茅台、五粮液两大龙头今年前三季度分别实现归母净利润444亿元、199.89亿元，合计占行业总利润的64.36%；洋河股份、泸州老窖、山西汾酒归母净利润超70亿元。20家酒企中，16家前三季度归母净利润实现增长，其中皇台酒业、老白干酒、山西汾酒、今世缘等10家酒企增速超20%。

12月29日晚，贵州茅台还披露了2022年度生产经营情况，预计2022年实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；实现归母净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。据Wind数据，这一增速已创下贵州茅台近四年新高，超额完成了2022年15%的营收增长目标。

展望2023年，东吴证券指出，考虑疫情管控和房地产政策的调整，明年经济有望达成稳健增长，经济的恢复持续推动消费升级，白酒行业集中度有望持续提升。此外，消费信心有望持续好转，消费场景恢复可期。

“我们认为短期板块估值底已现，长期价值充分彰显。从市场层面看，10月底估值端基本筑底，当前大部分悲观预期的因素（如库存、价格、明年的业绩担忧、春节的动销表现）已经在估值中有体现，板块充分彰显长期价值。”东吴证券在研报中表示。

民生证券也提到，当前白酒板块整体估值已回落至近五年估值中枢，名酒品牌壁垒坚实，复苏中业绩增长确定性强。（中新经纬APP）

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