这篇文章可能会得罪不少投资人，但就事论事，本意只是观点不同，完全不影响与广大机构的深厚友谊。

【资料图】

另外，本文只是讨论一个现象，不针对罗永浩当事人，不必对号入座。

我非常遗憾，创业圈发生了这样一件事。昨天，罗永浩和自己的投资人撕起来了。

投资人率先声讨，指责罗永浩不懂感恩、要挟自己、势利。此外，他还透露了一个重要隐私：罗永浩其实不止欠6个亿，还欠投资人15亿。

此次声讨的关键目的是：投资人要求罗永浩回购自己的投资款（1.75亿）。

事件的大概经过为：罗永浩此前做锤子手机时，签了一个15亿融资的回购协议。如果公司未来5年上市失败（截至2022年9月），需回购这15亿投资款。

如果公司没有钱，罗永浩就需要个人掏钱，这就是投资圈令人毛骨悚然的条款——个人无限连带责任。

如果发起成功，按照罗永浩的赚钱速度，他的“真还传”可能再延续10-15年：2020-2022年，罗永浩直播带货赚了2-3亿，连同此前出售“锤子”的3亿，才还清供应商的6亿账款。

去年6月份，罗永浩才宣布再创业。去年11月份，又完成5000万美元的融资。原本事情一切向好的时刻，罗永浩又碰上这个事，创业的磨难真是一茬又茬。

这件事给了创业者什么启发？

我这篇文章可能会得罪一批投资人，但就事论事，只是个人观点不同，并不影响与广大投资机构的友谊。

我心里怎么想的，我就怎么讲。过去7年，国内主流/非主流的投资人我都见过。经验告诉我，它们二者的核心标准是：主流机构更懂原则，更守原则。

“懂原则”是道理层面，大家都明白：早中期的风险投资应愿赌服输，以小钱博大钱，高收益自然有高风险。

如果公司被并购或者上市，赚100倍、1000倍都应该，不管之前他投的是1毛钱还是1块钱；当然，如果创业失败，投资人赔50%、赔90%、赔个底裤不剩都应该，不管之前是投1亿还是100亿。

投资人就是射手，投出去的钱就是手里的箭。射出后箭就没了，如果能射到靶心皆大欢喜，射不到箭也找不回了。你不能在箭尾系一根绳子，一旦发现射歪，马上拽绳子把箭再拽回来。

理就是这个理。我们去商场买一条 *** ，不能和老板说：我钱先给你，但如果说穿了5年后发现不好穿，老板你必须原价回购。

这个道理我估计100%的投资人都懂，但更难的是“守原则”。

投资真不是常人的格局能干的。过去7年，我见过不少投资人都忍不住在箭上系绳子，给自己留条后路，留个最终解释权：先把绳子系上，射出去后还有拽回来的可能——至于到底拽不拽，我再看情况。

但客观来说，如果要100%遵循风险投资的原则，别说“系绳子”的行为，“系绳子”的想法都不能有。

一旦有，就证明你守原则守得不彻底。当然，我这里说的是早中期投资。

虽然这很难。在巨大的利益损失面前，只有一部分机构能做到云淡风清，但也正是他们对投资原则的坚守，让他们成为了主流机构的一员。

我接触的主流机构，守原则是很彻底的——我把钱给你，争取利益的唯一方式是：公司未来上市。如果公司做死了，只要你正经把钱花完了，我也愿赌服输。当然，这些机构也都会争取退出机会，但以协商为主，不会为难创业者。

铅笔道的资方都在遵循主流原则：真格基金、险峰长青、BAI、软银中国、英诺天使、奇绩创坛、星瀚资本、知卓资本、长安私人资本、新宜资本、和骞投资、众海投资。

过去7年，我融资的核心原则就是：谁遵守主流原则，我就拿谁的钱。

我也见过一些“不彻底守原则”的机构，主要的表现就是“强制回购”，并且是法律意义的回购。强制回购的形式一般有两种：

1，公司回购。公司如果有资金条件，按照本金+合理利息回购；公司如果未来破产，那回购就打水漂——这是一种比较友好的条款，不会影响创业者的个人财产。

2，个人回购，即“无限连带责任”。这是一个可能让创业者万劫不复的条款，它的恐怖之处在于，一旦公司无力回购，创始人就得自己掏钱回购。

创业的融资金额一般巨大，少则几百万，多则几亿、几百亿。如果这笔钱让个人承担，家庭的幸福生活可能就毁了。

不是所有创业者都是罗永浩，但即便是罗永浩，面对15亿的投资款，也得为此奋斗10-15年。罗永浩今年51岁，还完估计就是个60岁的小老头了，创业的黄金期已不复存在。

罗永浩尚且如此，普通创业者又能怎样。

因此，我个人认为，在早中期投资里，“个人回购”条款是很恶毒的。说它是“贷款”算好听的，其实它连贷款都不如。

如果是贷款，创业者借15亿是花在自己身上，自己花的钱自己还——这是放贷。而创业者的这种“放贷”，钱并未进自己兜里，而是烧在公司业务上，花在员工工资上。

扪心自问，这是什么贷款？贷款是个中性词，而它比贷款恶毒100倍。

而据我观察，这种“恶毒”条款的签订场景一般也有两种。

一种是事先告诉你，协议有“回购条款”，如果你愿意就签，不愿意就别签，签了我们就各自遵循法律义务。这种做法合情合理合法，没有道德瑕疵，只是说他彻底认可风险投资的精神。

还有一种就是下九流做法。投资时并没有“回购”条款，但后续采取诱导、胁迫等手段，要求创业者强制回购。

胁迫诱导的常见手段包括“不签字”等。创业者的融资有很多轮，每轮都需要每一位投资人签字，如果某股东以“不签字”为由逼迫创业者就范，常常能有意想不到的收获。

罗永浩也有过这种“恶毒经历”。据他自述，2017年锤子科技生死存亡之际，一位投资人“乘人之危”，逼迫罗永浩签署个人回购协议，而罗为了公司续命，不得不签订“这份流氓协议”。

坦白讲，这类诱导、胁迫创业者的机构就缺乏职业道德，没有投资的格局与能力，却吃着投资这碗饭。在早中期投资，如果碰到这种事情，那种恶心程度，完全不亚于“买完 *** 穿5年再原价卖给老板”。

但令人庆幸的是，投资圈历经30多年发展，这类机构已经越来越少。一方面，创业者不愿意再与这类机构接触，拿了一次的钱不愿再拿第二次——创业者淘汰了它们。

另一方面，这类机构的业绩一般不出彩。投资方一旦强制创业者“回购”，投资的性质立刻就变成了“放贷”：100倍、1000倍的回报完全没有可能，剩下的更好结局只是本金收回而已。

这些业绩伤害了LP，最终LP会淘汰他们。

当然，以上的讨论只是基于商业道德——凡是正规流程下的“回购”协议，都是合法合规的。

作为创业者，我们也要理解：一切新生事物的初期都不完美——风险投资也是这样。

国内的投资经验是从国外学来的，从上世纪90年代至2012年都是这个趋势。

2012年之前，国内的主流基金以美元基金为主。2012年之后，人民币基金才兴起。作为本土投资人，其中一部分没有投资经验，另一部分没有成功投资经验，没有投出过上市公司。

而早中期投资里的“回购”条款，就是我们行业成长探索的产物，它们终将成为历史。站在投资人的立场，创业者可以不认可，但还是要理解他们的做法。

创业、投资本一家。投资人赚大钱的唯一路径是依靠创业者，而创业者做大公司的唯一路径也是依靠资本，二者共生共死、共福共祸。

我能给到创业者的建议就是2个。

之一个是：找懂自己的机构，找能与自己共进退的机构，找100%遵循风险投资精神的机构。实在是双方出现分歧，关起门坐下来好好沟通，别闹。

第二个是：尽管我不提倡创业者签署“回购”协议，但我很提倡创业者背负起“回购”的道德责任，尽可能地帮助投资人减少损失。你可以不履行法律义务，但必须奉行优秀创业者的道德标准。

要么就别创业，要创就好好创， 努力兑现投资人的期望。

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